2011年上半年業績基本符合預期 

　　公司11年上半年實現營業收入7.75億元，同比增長5.63%，利潤總額7723萬元，同比減少71.93%，歸屬上市公司股東凈利潤6419萬元，同比減少71.83%，對應的EPS 為0.146元，實現扣除非經常損益后的凈利潤為4，971元，比去年同期相比減少53%，對應的EPS 為0.113元，歸屬于上市公司的每股凈資產5.88元。 

　　由于公司在一季報中即對半年度業績預減50%-80%，此次業績快報基本符合預期。 

　　收入同比小幅增長，毛利率顯著下滑是凈利潤大幅下降的主要原因 

　　自去年開始，國網將消弧線圈、110KV 的開關納入集中招標體系，市場競爭加劇，部分產品價格大幅下滑，因此盡管中標量同比仍有明顯增長，但是中標金額僅小幅增長，產品毛利率下降了近八個百分點，是公司主要營業務業績同比大幅下降的主要原因。同時，受通漲因素影響，公司人工成本增加，導致了本期銷售費用和管理費用與上年同期相比增長13%。報告期內，公司扣非后的凈利潤率為6.4%，遠低于去年同期扣非后的凈利潤率13.6%。毛利率下降和費用率上升是主要原因。 

　　報告期內公司新簽訂單增長24%，超出市場預期 

　　2011年上半年公司新增合同訂單12.16億元，與上年同期相比增長24%，高于公司年初預期。公司年初預期2011年訂單25億，同比增加8%。在今年前三次國網集中招標中，思源電氣(15.68,0.00,0.00%)市場份額有所上升，分產品來看，互感器前三批的平均市場份額16.27%，高于去年同期14.02%；電容器4.6%，低于去年同期8.82%；隔離開關19.17%，低于去年同期17.4%。 

　　估值與投資建議： 

　　根據業績快報，不考慮平高股權的投資收益，我們預計2011-2013年的EPS 分別為0.42、0.57、0.75元，中長期來看，我們給予公司2012年30倍PE，并考慮到平高股權價值及公司所持現金，每股約增厚4元，對應目標價為20元，維持公司增持評級。